数月来，经济学家和投资人一直担心，美国通膨至今仍大幅超标，逼得联准会（Fed）不得不持续提高利率，会不会把美国经济推落衰退深渊？ Fed本月虽决议暂停升息，但同时也表明，年底前可能还会再升息两次，抗通膨之役仍有漫漫长路要走。

摩根大通（JPMorgan Chase）策略师团队认为，Fed一连串升息对美国经济的影响有如“温水煮青蛙”--经济此刻就像只青蛙，在温水中还察觉不出危险，待水温愈来愈热，发觉异状时已来不及从滚烫的水中跳出，最终就死于水深火热中。

摩根大通日前发布年中全球经济展望报告预测，通膨率可能仍将大幅超越Fed的2%目标，但这不仅是Fed面对的问题，也困扰着欧洲、英国等地央行决策官员。基于通膨居高不下且挥之不去的顾虑，央行升息即使暂停也停不久。

换句话说，央行尽管努力想促成经济“软着陆”，或许并不想蓄意制造出一波经济衰退，但升息之路走太远的风险已升高：让经济降温却演变成“温水煮青蛙”，结果扼杀了经济。

摩根大通首席经济学家卡斯曼接受巴隆周刊（Barron's）访问时说：“各国央行试着找到平衡点，在顾及通膨威胁的同时，也不终结景气扩张。”但他指出，央行现在遭遇的问题是，这种渐进式的做法有个危险，就是导致“通膨心理”嵌入整个体系，而利率升得更猛，终会打断经济扩张。

卡斯曼说，欧洲也同病相怜，英国央行日前就以通膨依然顽强为由，决议再提高利率2码（0.5个百分点），让预期只升1码的金融市场直呼意外。

因此，也有“池蛙之殃”之虞：同个水池对岸的青蛙，也可能难逃一劫。

卡斯曼说：“思考这种温水煮青蛙的情境时，我们考虑到的不只是央行货币政策紧缩的同步化，也考虑到衰退一旦来袭，也更可能同步化。”

全球央行此刻的一大顾虑，是担心“工资-物价螺旋上升”，那将迫使利率升得更高，终会压缩企业订价权并伤害利润；同时，银行紧缩放债，则会导致信用紧俏。卡斯曼说，若走到那一步，“终会杀死经济”。

卡斯曼说：“那正是我比喻的，央行正用温水煮青蛙，未必是蓄意而为。”他表示，目前尚未见到衰退生根，因为提高利率的效应要横扫经济各面向并导致通膨大幅降下来，需要隔一段时日。

现在辩论的焦点是：青蛙能活下来吗？